原油与供需拖累 价格刷年内新低

  11月以来，山东地炼石脑油价格持续弱势调整，根本原因是受石脑油供需面拖累。后期来看，无论供需面以及原油消息面对石脑油价格利多影响均不足，在利空因素影响下，预计石脑油价格持续偏弱运行。

  11月以来，尽管原油价格曾有上涨，但石脑油市场持续走弱，截至11月12日，山东地区直馏石脑油与加氢石脑油价格纷纷跌至6900元/吨附近，继续刷新两年内新低。

  拖累石脑油价格持续走弱的原因主要在于石脑油市场供需面，原油消息面对价格的影响力度减弱。

  需求方面，山东地区石脑油大多流入当地炼厂的重整装置，部分用于汽油组分原料，2024年以来，除5月前后重整装置利润扭亏为盈以外，其他时间装置利润均处于亏损局面。11月尽管重整装置原料成本降低，但重整装置的相关这类的产品，例如抽余油、拔头油、重整芳烃，以及纯苯、汽油等产品价格持续走弱，拖累重整装置利润依旧亏损，企业装置开工积极性表现不佳，石脑油需求维持清淡局面，且暂无增量的预期，对价格形成拖累。

  供应方面，山东地区炼厂装置开工负荷变化不大，不过，部分前期检修的炼厂恢复生产，个别企业石脑油阶段性出货，市场流通量存在增加预期，然增量有限，对价格虽有抑制但力度偏弱。

  原油方面，月初原油价格曾出现连续上涨的情况，对国内油品价格起到一定支撑。尽管如此，石脑油的价格未走出上涨行情，在原油上涨期间，石脑油价格仍偏弱运行，原因主要在于供需面对价格的拖累力度更强，后期原油止涨回跌，对石脑油价格形成利空影响。

  后期来看，石脑油市场缺乏实质性需求利好支撑，价格或继续偏弱整理，但下探空间已较小。

  原油消息面，只要不发生系统性的地理政治学因素或者加大国家加大减产等重大利好，原油价格大概率继续承压调整，这将继续利空石脑油价格。

  供应方面，山东地炼一次装置开工负荷或有提升的可能，石脑油供应短期内稍有增加，不过，临近年底，受炼油利润表现不佳等因素影响，企业装置负荷或有变化，对石脑油供应有一定影响。

  需求方面，11月下半月以及12月来看，汽油需求或维持稳定的局面，柴油需求高位慢慢地减少，因此汽油价格维持弱势调整的局面，柴油价格存在下调预期，对石脑油价格难以形成利多传导。装置运行方面，由于成品油价格趋势趋弱，因此预计重整装置开工负荷或难有上调的可能，企业或继续维持低负荷运行的局面，因此对石脑油虽有刚需，但相对来说比较稳定，且价格弱势运行的预期下，预计采购方大概率放缓采购节奏，同样对价格有抑制。

  综合来看，山东地区以及周边地区企业对石脑油存在刚需，对价格有一定支撑，不过从石脑油供需面以及原油消息面来看，预计市场仍受利空影响偏强，因此价格或继续偏弱运行，下行空间存在限制。